本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）中國銀保監(jiān)會排查農(nóng)村中小銀行股東股權(quán)，五大方面問題突出
（二）張曉慧：超寬松宏觀政策可能導(dǎo)致“財富幻覺”和“能力幻覺”
（三）陳雨露：宏觀金融政策將保持連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性
二、行業(yè)訊息
（一）今年已有26只債券違約 后期違約概率不減
（二）經(jīng)營貸買房行不通 違規(guī)購房者面臨高風(fēng)險
（三）眾安在線快漲快跌 市值縮水200億
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）中國銀保監(jiān)會排查農(nóng)村中小銀行股東股權(quán)，五大方面問題突出
3月12日，銀保監(jiān)會發(fā)布消息稱，銀保監(jiān)會于2018年至2020年系統(tǒng)組織開展了“農(nóng)村中小銀行股東股權(quán)三年排查整治行動”。三年來，3898家農(nóng)村中小銀行全部完成了機構(gòu)自查和監(jiān)管檢查，實現(xiàn)了排查整治全覆蓋的工作目標?！∞r(nóng)村中小銀行股東數(shù)量多、結(jié)構(gòu)極為復(fù)雜，呈現(xiàn)“小”“散”“弱”的特點。銀保監(jiān)會披露的最新數(shù)據(jù)顯示，三年排查整治共涉及持股1%以上股東38.5萬個、股權(quán)3889億股，累計發(fā)現(xiàn)問題1.99萬個。上述提及的問題集中反映在五大方面：一是股東資質(zhì)不合格；二是入股資金來源不合規(guī)；三是逃避“穿透”監(jiān)管，超比例、超數(shù)量持有股權(quán)；四是違規(guī)開展關(guān)聯(lián)交易；五是股權(quán)質(zhì)押不受約束。銀保監(jiān)會表示，下一步，將持續(xù)鞏固股東股權(quán)三年排查整治工作成果。
評論：農(nóng)村中小銀行由原先的農(nóng)村信用社發(fā)展起來，因此存在大量員工持股，這種模式下要上市做大做強是不具備條件的。隨著經(jīng)濟發(fā)展的虹吸效應(yīng)逐漸顯著，農(nóng)村發(fā)展活力被抽離至城市，這導(dǎo)致農(nóng)村中小銀行維持原有發(fā)展動能被削弱，隨之而來就是諸多問題。因此不能頭疼醫(yī)頭腳疼醫(yī)腳，需要放在新農(nóng)村整體框架中考慮。
（二）張曉慧：超寬松宏觀政策可能導(dǎo)致“財富幻覺”和“能力幻覺”
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長張曉慧11日晚間在參與第23期浦山講壇“美國通脹預(yù)期與全球金融市場”討論時表示，在美聯(lián)儲提升了對通脹的容忍度后，是不是繼續(xù)有能力引導(dǎo)和管理好通脹預(yù)期，以及控制好利率上行的安全邊際，可能是其未來一段時期遇到的一個比較重要和棘手的任務(wù)。如果整體宏觀政策特別寬松的話，可能會加劇宏觀杠桿率的飆升。盡管通脹預(yù)期所帶來的利率上行，確實有利于美國國債的發(fā)行，但利率上升也會帶來全球金融市場上資產(chǎn)價格的重估，導(dǎo)致市場主體出現(xiàn)“財富幻覺”和“能力幻覺”，甚至?xí)?dǎo)致金融市場出現(xiàn)大的動蕩。不過張曉慧認為，從長期看，美國的通脹和利率難以大幅走高，尤其是在基本面還在改善向好的時候，單純的利率抬升不大會扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟的中期趨勢。在談到通脹對中國的影響時，張曉慧表示，對于中國來講，當(dāng)下的通脹算不上是個“大問題”。不過，在國內(nèi)實體經(jīng)濟的通脹風(fēng)險相對可控的情況下，資本市場的通脹還是比較明顯，這可能也是當(dāng)前金融市場表現(xiàn)非常敏感的一個原因所在。
評論：相比較通脹經(jīng)濟決策時更加回避通縮，因此就算居民產(chǎn)生財富幻覺，政策制定者仍然希望能把錢花出去并且在經(jīng)濟體系中流動起來，而不是收縮在金融系統(tǒng)中產(chǎn)生流動性陷井。
（三）陳雨露：宏觀金融政策將保持連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性
3月10日，在全國政協(xié)十三屆四次會議最后一場“委員通道”上，全國政協(xié)委員、中國人民銀行副行長陳雨露就緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴等問題作出最新回應(yīng)。陳雨露表示，2021年宏觀金融政策將會保持連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。廣大小微企業(yè)普遍關(guān)心的貸款延期還本付息的政策將會延續(xù)。工、農(nóng)、中、建這些大型商業(yè)銀行的普惠小微貸款將會增長30%以上。在防控好金融風(fēng)險的基礎(chǔ)上，小微企業(yè)的無抵押信用貸款的占比也將會繼續(xù)上升。陳雨露表示，中小微企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的大作用，緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴，是過去一年社會各界普遍關(guān)注的一個重大問題。2020年人民銀行創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟和中小微企業(yè)的貨幣金融政策工具，一共為3200多萬戶中小企業(yè)和個體工商戶及時給予了融資支持。融資利率和費用率實現(xiàn)了顯著下降。陳雨露表示，科創(chuàng)小微企業(yè)、綠色小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略當(dāng)中的農(nóng)村新型經(jīng)營主體等，符合新發(fā)展理念的中小微企業(yè)，將會得到特殊的融資支持。
評論：宏觀金融政策保持穩(wěn)定性是給市場上各主體一顆定心丸，但是天下沒有不散的宴席，過量的資金投放終究有回籠的那一天，否則只能任憑資產(chǎn)價格偏離經(jīng)濟實質(zhì)上漲，最終產(chǎn)生惡化的經(jīng)濟效應(yīng)。
二、行業(yè)資訊
（一）今年已有26只債券違約 后期違約概率不減
今年債市違約仍不斷出現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有26只債券發(fā)生違約，合計債券余額為270.44億元，較去年同期有所減小。具體發(fā)行人方面，今年上市公司*ST海航債券違約規(guī)模最大，其5只債券因提前到期未兌付而違約，涉及81.9億元，成為今年違約的最大戶。緊隨其后三亞鳳凰國際機場、鴻達興業(yè)集團等9家違約余額都在10億元或以上。其余還有東旭集團、紫光集團等6家發(fā)行人違約規(guī)模在10億元以下，違約債券數(shù)量基本在1至2只。雖然違約規(guī)模不大，但公司經(jīng)營肯定是出現(xiàn)較大的危機，因此還需謹慎。整體來看，上市公司今年違約較少，僅有*ST海航和*ST康得，但違約規(guī)模卻不小。因經(jīng)營不佳，業(yè)績虧損、流動資金緊張等各種原因造成今年16家企業(yè)發(fā)生債券違約，一旦違約出現(xiàn)，后期這些發(fā)行人的其他債券到期也會大概率出現(xiàn)兌付困難。因此這些公司中，即將需要兌付本金或利息的其他債券還需要格外謹慎，違約風(fēng)險有望再度來臨，可提前注意。
評論：債券違約事件增加，其中有一些是疫情引發(fā)的，例如航空和機場相關(guān)股票受到?jīng)_擊非常嚴重。今年雖然說資金面保持適度寬松，但是信貸面可能會發(fā)生結(jié)構(gòu)性緊縮，從而造成一些非金企業(yè)金融化和受壓企業(yè)破產(chǎn)的情況。資產(chǎn)管理公司能力有限不可能每一家違約債券都進行重組，交易所應(yīng)當(dāng)放開合格投資人參與違約債交易保持流動性。
（二）經(jīng)營貸買房行不通 違規(guī)購房者面臨高風(fēng)險
去年以來，部分城市房價快速升溫下，房貸市場暗流涌動，經(jīng)營貸違規(guī)入市引發(fā)關(guān)注。本是為了支持小微企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營貸，在非法中介的推波助瀾下違規(guī)用于購房，甚至滋生了制造、提供虛假資料騙取貸款的灰色產(chǎn)業(yè)鏈。有中介宣稱，經(jīng)他們包裝后，以經(jīng)營貸購房“萬無一失”。記者采訪了一些業(yè)內(nèi)人士，他們表示，利用經(jīng)營貸資金購房，購房者極有可能面臨被提前收回貸款、計入不良信用記錄以及訴訟等多重風(fēng)險隱患。上海市房地產(chǎn)科學(xué)研究院房地產(chǎn)經(jīng)濟研究所所長江莉提醒道，利用經(jīng)營貸資金購房，實質(zhì)是一種加杠桿的行為，會加重個人和家庭的財務(wù)負擔(dān)。深圳某國有大行有關(guān)部門負責(zé)人表示，監(jiān)管部門嚴令禁止利用經(jīng)營貸、消費貸購房，銀行將進一步加大貸前、貸中以及貸后審查力度。“一但我們排查發(fā)現(xiàn)客戶利用經(jīng)營貸資金購房，會提前收回貸款，并將客戶拉入黑名單，計入信用記錄。購房者若無法提前還款還將面臨被訴訟、執(zhí)行的風(fēng)險。”
評論：疫情剛發(fā)生時為應(yīng)對經(jīng)濟沖擊，國家啟動寬松政策。當(dāng)時在深圳發(fā)生很多小微企業(yè)主利用經(jīng)營貸炒房的情況，雖然很快行政干預(yù)后暫停了此類行為，但是終究需要長效機制控制投機行為。小微企業(yè)的信用與自然人綁定，應(yīng)當(dāng)對購房者個人也做出限制傳導(dǎo)。
（三）眾安在線快漲快跌 市值縮水200億
今漲幅最高超90%，股價收于73.35港元，為眾安在線2018年4月以來的最高值，也使得眾安在線市值突破千億港元大關(guān)，一時風(fēng)光無兩。但好景不長，2月18日起，眾安在線即迎來 “五連跌”，股價一路跌至56港元/股。2月26日，港股恒生指數(shù)大跌3.64%，眾安在線更是大跌9.7%至52.15港元，單日跌幅9.7%，近10個交易日內(nèi)8日收跌，前7個交易日內(nèi)累計跌幅高達33.8%，距近期高位市值已縮水200多億。作為一家財險公司的眾安在線，其近半數(shù)保費收入?yún)s來源于健康業(yè)務(wù)，并且據(jù)目前已公布的數(shù)據(jù)顯示，通過自有平臺實現(xiàn)的保費收入僅占總保費16%。另外，不少市民投訴反映，眾安保險涉嫌伙同互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)貸款平臺眾安點點APP“悄悄”搭售保險，察覺后既不能“退保”，也不能提前結(jié)清高息貸款，動輒遭遇爆通訊錄等各種騷擾。不過，記者采訪眾安有關(guān)人員，點點小貸并不是眾安保險的“店”，沒有股權(quán)關(guān)系。
評論：小微貸款往往不是獨立存在，通常是作為金融機構(gòu)的附屬機構(gòu)，協(xié)助金融機構(gòu)對部分監(jiān)管不允許但是有融資需求的企業(yè)提供貸款。追根溯源這種小貸加保險的搭售模式是有政策風(fēng)險的，需要適當(dāng)停止。
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